Định Giá Tài Sản Và Cổ Phiếu - Chương 2
Chương 2: Phương Pháp Dòng Tiền Chiết Khấu
Sau buổi gặp gỡ đầy cảm hứng với ông Nguyễn Văn Long, John Miller cảm thấy háo hức và quyết tâm hơn bao giờ hết trong việc học hỏi về các phương pháp định giá tài sản và cổ phiếu. Anh dành hàng giờ mỗi ngày để nghiên cứu về Dòng Tiền Chiết Khấu (DCF), một phương pháp mà ông Nguyễn đã giới thiệu.
Một buổi sáng thứ Bảy, John quyết định đến văn phòng của ông Nguyễn để thảo luận sâu hơn về cách áp dụng DCF vào thực tiễn. Khi đến nơi, anh thấy ông Nguyễn đang làm việc với nhiều tài liệu và biểu đồ tài chính.
John: “Chào ông Nguyễn, cảm ơn ông đã dành thời gian gặp tôi vào cuối tuần này.”
Ông Nguyễn: “Chào John, không có gì đâu. Tôi thấy bạn đã tự học rất chăm chỉ. Có điều gì cụ thể bạn muốn thảo luận hôm nay không?”
John: “Tôi đã đọc qua những nguyên tắc cơ bản của DCF, nhưng tôi vẫn gặp khó khăn trong việc dự báo dòng tiền tự do và chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Ông có thể hướng dẫn tôi qua một ví dụ thực tế được không?”
Ông Nguyễn: “Tất nhiên rồi. Chúng ta hãy lấy ví dụ về một công ty công nghệ giả định mà bạn đang quan tâm. Bạn có tên công ty cụ thể nào trong đầu không?”
John: “Tôi đang theo dõi một công ty tên là TechNova, họ đang phát triển các giải pháp phần mềm mới và có tiềm năng tăng trưởng mạnh trong những năm tới.”
Ông Nguyễn: “Tốt. Để bắt đầu, chúng ta cần dự báo dòng tiền tự do của TechNova trong 5 năm tới. Dòng tiền tự do thường được tính bằng cách lấy lợi nhuận sau thuế cộng với khấu hao và trừ đi vốn đầu tư và thay đổi trong vốn lưu động.”
Ông Nguyễn chỉ vào bảng trắng và bắt đầu vẽ các công thức.
Ông Nguyễn: “Giả sử TechNova hiện tại có lợi nhuận sau thuế là 10 triệu USD. Khấu hao hàng năm là 2 triệu USD, vốn đầu tư dự kiến tăng thêm 1 triệu USD mỗi năm và vốn lưu động thay đổi khoảng 0,5 triệu USD. Vậy dòng tiền tự do hàng năm sẽ là:”
Dòng tiền tự do = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao – Vốn đầu tư – Thay đổi vốn lưu động Dòng tiền tự do = 10 + 2 – 1 – 0.5 = 10.5 triệu USD
John: “Vậy mỗi năm chúng ta dự báo dòng tiền tự do là 10.5 triệu USD?”
Ông Nguyễn: “Đúng vậy. Tiếp theo, chúng ta cần chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Tỷ lệ này phản ánh mức độ rủi ro của dự án và lợi suất kỳ vọng của nhà đầu tư. Một cách phổ biến để xác định tỷ lệ chiết khấu là sử dụng Mô Hình Định Giá Tài Sản Vốn (CAPM).”
John: “Tôi đã nghe về CAPM, nhưng không hiểu rõ. Ông có thể giải thích ngắn gọn không?”
Ông Nguyễn: “Chắc chắn rồi. Công thức của CAPM là:”
Tỷ lệ chiết khấu = Lãi suất phi rủi ro + Beta × (Lợi suất thị trường – Lãi suất phi rủi ro)
Ông Nguyễn: “Giả sử lãi suất phi rủi ro là 3%, Beta của TechNova là 1.2 và lợi suất thị trường kỳ vọng là 8%. Vậy tỷ lệ chiết khấu sẽ là:”
Tỷ lệ chiết khấu = 3% + 1.2 × (8% – 3%) = 3% + 1.2 × 5% = 3% + 6% = 9%
John: “Vậy tỷ lệ chiết khấu của TechNova là 9%.”
Ông Nguyễn: “Chính xác. Bây giờ, chúng ta sẽ chiết khấu các dòng tiền tự do trong 5 năm tới về giá trị hiện tại và sau đó tính tổng giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền.”
Ông Nguyễn và John cùng nhau thực hiện các phép tính chi tiết trên bảng trắng, chiết khấu từng dòng tiền tự do 10.5 triệu USD với tỷ lệ 9%.
Ông Nguyễn: “Sau khi chiết khấu các dòng tiền, tổng giá trị hiện tại của dòng tiền tự do là khoảng 44 triệu USD. Để tính giá trị nội tại của TechNova, chúng ta cần cộng thêm giá trị còn lại sau năm thứ 5, thường gọi là giá trị vĩnh viễn.”
John: “Giá trị vĩnh viễn là gì?”
Ông Nguyễn: “Đó là giá trị mà công ty sẽ tiếp tục tạo ra dòng tiền tự do sau khoảng thời gian dự báo, giả sử rằng dòng tiền sẽ tăng trưởng ổn định. Công thức tính giá trị vĩnh viễn là:”
Giá trị vĩnh viễn = Dòng tiền tự do năm thứ 5 × (1 + Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn) / (Tỷ lệ chiết khấu – Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn)
John: “Nếu chúng ta giả định tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn là 2%, thì giá trị vĩnh viễn của TechNova sẽ là:”
Giá trị vĩnh viễn = 10.5 × (1 + 0.02) / (0.09 – 0.02) = 10.5 × 1.02 / 0.07 ≈ 153 triệu USD
Ông Nguyễn: “Vậy tổng giá trị nội tại của TechNova là tổng giá trị hiện tại của dòng tiền tự do trong 5 năm và giá trị vĩnh viễn, tức là khoảng 44 + 153 = 197 triệu USD.”
John: “Nếu giá thị trường hiện tại của TechNova là 150 triệu USD, thì cổ phiếu của họ có vẻ đang được định giá thấp so với giá trị nội tại.”
Ông Nguyễn: “Đúng vậy. Điều này có thể cho thấy TechNova đang là một cơ hội đầu tư hấp dẫn. Tuy nhiên, bạn cũng nên xem xét các yếu tố khác như rủi ro thị trường, tình hình kinh doanh hiện tại và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.”
John: “Cảm ơn ông Nguyễn rất nhiều. Tôi thấy rõ hơn về cách áp dụng DCF vào thực tế rồi.”
Ông Nguyễn: “Rất vui khi thấy bạn tiến bộ. Hãy tiếp tục thực hành với các công ty khác để nâng cao kỹ năng của mình. Định giá tài sản không chỉ là về các con số mà còn về việc hiểu rõ doanh nghiệp và môi trường kinh doanh của họ.”
Sau buổi làm việc cùng ông Nguyễn, John cảm thấy tự tin hơn với kiến thức về DCF. Anh quyết định áp dụng phương pháp này để phân tích cổ phiếu của TechNova và một số công ty khác trong danh mục đầu tư tiềm năng của mình. Nhờ việc định giá chính xác, John bắt đầu xây dựng những quyết định đầu tư thông minh, mở đường cho những thành công trong tương lai.
John (nói thầm với bản thân): “DCF thực sự là một công cụ mạnh mẽ. Nếu tôi có thể dự đoán đúng dòng tiền tương lai, thì việc đầu tư sẽ trở nên dễ dàng hơn rất nhiều.”
John tiếp tục hành trình học hỏi và áp dụng DCF, từng bước một xây dựng nền tảng vững chắc cho sự nghiệp đầu tư của mình. Anh biết rằng, với sự kiên trì và kiến thức đúng đắn, anh sẽ đạt được những thành tựu mà mình hằng mơ ước.
